中捷股份是國內工業(yè)縫紉機行業(yè)*，產(chǎn)品包括高速平縫機、包縫機和各種特種機等，近年業(yè)績(jì)增長(cháng)迅速。2007年1-9月，收入、凈利潤分別增長(cháng)13.55%、30.47%。

　　我國縫制設備行業(yè)保持穩定增長(cháng)，預計未來(lái)幾年行業(yè)年均復合增長(cháng)率維持在15%以上。近五年行業(yè)收入增速保持在20%左右，出口增速約達25%。隨著(zhù)服裝行業(yè)的結構調整和產(chǎn)業(yè)升級，加大了對縫紉機設備的更新?lián)Q代，對上游縫紉機行業(yè)產(chǎn)生了較大的需求，也不斷推動(dòng)了縫紉機行業(yè)產(chǎn)品結構的不斷優(yōu)化，單機均價(jià)穩步提高。

　　產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，公司毛利率逐步提升。2006年公司產(chǎn)品綜合毛利率24.3%，同比提高1.9個(gè)百分點(diǎn);2007年1-9月毛利率25.6%，同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)。毛利率提升主要原因是：產(chǎn)品結構調整，提升了產(chǎn)品的盈利能力;有效控制零部件的采購成本;電控系統國產(chǎn)化，成本下降一半。

　　募集資金項目進(jìn)一步改善產(chǎn)品結構，特種機業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)務(wù)中發(fā)展zui快部分。公司此次計劃募集資金4.5億元，將主要用于特種機和多頭繡花機兩個(gè)項目建設，這兩個(gè)項目由于前期已經(jīng)開(kāi)始籌建，預計項目有望在09年前建成，屆時(shí)特種機業(yè)務(wù)收入將大幅增長(cháng)，預計到2010年將占收入比重為30%左右，同時(shí)毛利率水平維持在40%左右，公司的特種機業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。

　　公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)將主要依賴(lài)產(chǎn)品結構的不斷優(yōu)化和成本控制。公司通過(guò)產(chǎn)品結構調整，提升高附加值產(chǎn)品比例，使毛利率維持在25%以上;公司民營(yíng)機制靈活，管理效率高，成本控制有效。在行業(yè)發(fā)展穩定的情況下，預計公司未來(lái)幾年利潤將保持40%左右的速度增長(cháng)。

　　預計公司07年主營(yíng)收入、凈利潤將分別增長(cháng)19.6%、43.9%。全年業(yè)績(jì)增速高于前三季度主要原因是由于下游服裝行業(yè)在四季度對縫紉機需求的強盛，公司四季度業(yè)績(jì)增長(cháng)將明顯高于前三季度增長(cháng)水平。

　　維持"增持"評級。預計公司07-09年EPS為0.43元、0.61元/0.86元。按照07年12月4日收盤(pán)價(jià)計算，對應動(dòng)態(tài)市盈率為34.7倍和24.4倍，遠低于中小板上市公司市盈率平均水平?？紤]公司較強的產(chǎn)品與技術(shù)儲備和產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，我們給予公司08年30倍PE，對應合理股價(jià)18.3元，維持對公司"增持"的評級。