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9月初，貿易商在中儲棉禁止其收購前聞風(fēng)囤積，進(jìn)而引發(fā)鄭棉反彈，但由于拋儲繼續進(jìn)行且新棉順利接檔，市場(chǎng)需求后勁不足，棉花拐頭回落。近期，棉價(jià)臨近14500元/噸成本支撐帶，在印棉政府收購提價(jià)、美棉出口向好及國內出疆運費上調等潛在支撐下，棉價(jià)存在反彈預期，但階段性供應寬松預期未變，市場(chǎng)尚無(wú)有效的上漲基礎，預計棉價(jià)反彈空間有限，振蕩趨弱思路不變。
國內供應階段性寬松
目前，拋儲臨近尾聲，新舊棉供應無(wú)縫對接。在明年3月國儲拋售之前，市場(chǎng)供應主要來(lái)自新棉及進(jìn)口。初步預計2017/2018年度棉花產(chǎn)量為580萬(wàn)噸左右，進(jìn)口按照50萬(wàn)—70萬(wàn)噸估算，消費按照2016年上限70萬(wàn)噸計算，明年3月拋儲前5個(gè)月需求總計350萬(wàn)噸，其間新棉供應總體寬松。且目前的采購上市進(jìn)度亦偏快，對市場(chǎng)構成壓制作用。截至2017年10月20日，全國新棉采摘進(jìn)度為65%，同比增加2.2%,較過(guò)去4年均值加快1.7%。其中新疆采摘67.8%，全國交售率為76.9%，同比增加3.7%,較過(guò)去4年均值加快7.9%,其中新疆交售85.8%。
今年國內棉農人工成本增加，籽棉及皮棉成本偏高。按照籽棉6.5—7元/公斤的成本計算，棉花成本在15500—16500元/噸之間。近兩年大背景相同具有可比較性，我們看到棉花基差高點(diǎn)基本在1000元/噸左右，對應期貨低價(jià)在14500元/噸左右。且近期沒(méi)有倉單壓力，市場(chǎng)較容易出現反抽，尤其是在市場(chǎng)亦出現短期躁動(dòng)題材的情況下。
進(jìn)口壓力終難消
目前1%進(jìn)口關(guān)稅下，內外棉價(jià)差高達3150元/噸，滑準稅下內外棉價(jià)差亦達1480元/噸，內外棉紗價(jià)格亦有1000元/噸左右的價(jià)差。進(jìn)口外棉仍存優(yōu)勢，對國內市場(chǎng)構成沖擊。近期，印度古吉拉特邦政府宣布上調籽棉低收購價(jià)格，折皮棉成本75美分/磅，較前期增加3.5美分/磅，1%關(guān)稅下國內棉花進(jìn)口成本增加約400元/噸，滑準稅下棉花進(jìn)口成本增加650元/噸，內外棉價(jià)差優(yōu)勢仍明顯，該情況下外棉上漲尚難對國內棉花構成有效推動(dòng)，除非美棉上漲到75美分以上，內外棉(紗)價(jià)格才相對平衡。
美棉上漲到75美分以上的前提是美棉庫存下調到100萬(wàn)噸以下，美棉產(chǎn)量調整空間有限，而美棉出口則需上調20萬(wàn)噸方能實(shí)現，按照目前美棉的出口裝船進(jìn)度，基本符合各機構及市場(chǎng)預期。且目前美棉上市加快，對市場(chǎng)構成約束。美國*在近的作物生長(cháng)報告中公布，截至2017年10月22日當周，美棉收割率為37%，之前一周為31%，去年同期為38%，五年均值為35%。即使近期印棉收儲可能會(huì )變相增加其他主產(chǎn)國的出口優(yōu)勢，但主產(chǎn)國總體供應寬松的格局難改。因為印度收儲增加階段需求，按照古吉拉特邦50%產(chǎn)量計算，在90萬(wàn)噸左右，但遏制出口，再加上增產(chǎn)的65萬(wàn)噸，印度市場(chǎng)存有平衡偏緊預期，但除印度外主產(chǎn)國增產(chǎn)240萬(wàn)噸左右，而需求預期基本持平，供需較去年仍偏寬松，內外棉價(jià)仍不存在聯(lián)動(dòng)上漲的基礎。
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