直播回放
直播回放
今年來(lái)，紡織服裝行業(yè)有很大一部分公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)都不好看，尤其是產(chǎn)品定價(jià)較低、品牌度弱的公司，利潤下滑幅度較大。對于這種狀況，市場(chǎng)普遍有兩種說(shuō)法，是外部受貿易糾紛影響，第二是內部經(jīng)濟增速承壓，內需不足導致。
上述可能是有影響，但絕不是主要因素，因為大環(huán)境是針對整個(gè)行業(yè)的，在行業(yè)出現系統風(fēng)險的時(shí)候，往往淘汰掉的是產(chǎn)品競爭不足、效率不高的公司，留下來(lái)的往往是市場(chǎng)比較認可的公司。
看看同行業(yè)的普拉達(01913-HK)，公司產(chǎn)品主要定位為高收入人群，產(chǎn)品價(jià)格和質(zhì)量都比較高。根據該公司新披露的2019年上半年業(yè)績(jì)報告顯示，實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入122.74億元(人民幣，下同)，同比增長(cháng)4.5%；實(shí)現歸母凈利潤12.11億元，同比增長(cháng)49.8%，從這兩組數據看，上半年普拉達經(jīng)營(yíng)數據似乎還不錯。
接下來(lái)，我們還是拆分開(kāi)普拉達的盈利數據來(lái)看看，公司真實(shí)的盈利水平怎么樣？
凈利有“水分”
首先，我們來(lái)看營(yíng)收數據。普拉達上半年營(yíng)收增長(cháng)4.5%，雖然不快，但是也維持小幅攀升，起碼比同行業(yè)那些營(yíng)收大幅下滑的公司強多了。
拆分開(kāi)來(lái)看，普拉達的收入來(lái)源于*，其中歐洲、亞太區、美洲和日本收入來(lái)源占總收入95%以上。2019年上半年公司來(lái)自亞太區收入出現了4.0%的下滑，剩下其他占比營(yíng)收較大的地區，收入都是保持增長(cháng)的，對于亞太區收入下滑原因，公司在半年報中解釋說(shuō)，主要是因為中國社會(huì )動(dòng)蕩及不利的貨幣波動(dòng)影響，香港經(jīng)濟收縮所導致。
另外，普拉達在每個(gè)區域的收入增速都不超過(guò)兩位數，增速比較緩慢，這也是側面證明公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入成熟期。
再來(lái)看凈利潤，在公司營(yíng)收保持4.5%的增長(cháng)背景下，凈利潤增長(cháng)49.8%，這意味著(zhù)公司的盈利能力顯著(zhù)上升了，也確實(shí)如此，普拉達的凈利率由6.8%上升至9.8%。
但如果仔細看，普拉達盈利能力似乎并沒(méi)有實(shí)際的那么樂(lè )觀(guān)，因為上半年公司受稅項優(yōu)惠的正面影響，所以，公司的凈利率出現了明顯提升，凈利潤大幅增長(cháng)。這一塊具體給公司凈利潤到底帶來(lái)多少影響，由于沒(méi)有找到具體數據，所以沒(méi)法確定，但估計也不會(huì )少。
后，我們看到普拉達在港交所的市盈率高達28倍(數據來(lái)源：東方財富)，而公司業(yè)務(wù)增速已經(jīng)非常有限，這是為什么呢？
利潤增速要反轉？
從以往經(jīng)營(yíng)數據看，普拉達的營(yíng)業(yè)總收入2018年至2014年分別為246.6億元、213.9億元、235.0億元、254.4億元，247.5億元，基本保持不變；歸母凈利潤由2014年的31.41億元下滑至2018年的16.12億元，歸母凈利潤近五年接近腰斬。
什么原因導致的呢？先來(lái)看毛利率，普拉達的毛利率2018年為72.0%，2014年為71.8%，毛利率非常高，且比較穩定，這是大部分服裝紡織企業(yè)都不能做到的，另外，五年公司的毛利率基本保持不變，這也就意味著(zhù)公司的產(chǎn)品定價(jià)權還是非常強的，就算上游成本增加，公司也可以把這部分的成本順利轉嫁至下游客戶(hù)。
不用想，普拉達近五年凈利潤下滑原因就是公司的區間費用占比增加了。我們看到公司費用支出中的其他支出2014年為128.8億元，到2018年為152.1億元，增長(cháng)了23.3億元，這已經(jīng)比公司近五年凈利潤下滑的數額還多了。
就算前五年普拉達的營(yíng)收沒(méi)有增長(cháng)，凈利潤腰斬，凈利率也還有6.6%，已經(jīng)比較厲害了，因為普通服裝紡織行業(yè)內的公司凈利率大部分都是個(gè)位數，且凈利率非常不穩定，容易受毛利率及費用變動(dòng)影響，而普拉達的凈利率*來(lái)看還是比價(jià)高，只不過(guò)近幾年由于某些原因，公司不得不在費用開(kāi)支上持續加碼。
總體來(lái)看，普拉達的產(chǎn)品問(wèn)題不大，定價(jià)權較強，毛利率穩定，凈利率雖然下滑，但市場(chǎng)對凈利率回暖抱有較高期望，加上公司毛利率穩定，所以，給的估值高了點(diǎn)，但公司凈利潤增速能否持續向好，估計不確定性也是非常強的。
版權與免責聲明：1.凡本網(wǎng)注明“來(lái)源：紡織服裝機械網(wǎng)”的所有作品，均為浙江興旺寶明通網(wǎng)絡(luò )有限公司-興旺寶合法擁有版權或有權使用的作品，未經(jīng)本網(wǎng)授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用上述作品。已經(jīng)本網(wǎng)授權使用作品的，應在授權范圍內使用，并注明“來(lái)源：紡織服裝機械網(wǎng)”。違反上述聲明者，本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責任。 2.本網(wǎng)轉載并注明自其它來(lái)源（非紡織服裝機械網(wǎng)）的作品，目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀(guān)點(diǎn)或和對其真實(shí)性負責，不承擔此類(lèi)作品侵權行為的直接責任及連帶責任。其他媒體、網(wǎng)站或個(gè)人從本網(wǎng)轉載時(shí)，必須保留本網(wǎng)注明的作品第一來(lái)源，并自負版權等法律責任。 3.如涉及作品內容、版權等問(wèn)題，請在作品發(fā)表之日起一周內與本網(wǎng)聯(lián)系，否則視為放棄相關(guān)權利。
相關(guān)新聞
昵稱(chēng) 驗證碼 請輸入正確驗證碼
所有評論僅代表網(wǎng)友意見(jiàn)，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)