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將與PTA期貨并駕齊驅護航產(chǎn)業(yè)，鄭商所就PTA期權合約公開(kāi)征求意見(jiàn)
在我國紡織產(chǎn)業(yè)鏈上，棉花是重要的天然纖維，聚酯滌綸是用量大的化學(xué)纖維，PTA則是生產(chǎn)聚酯滌綸的重要原料。當前，隨著(zhù)國內大型聚酯企業(yè)深入推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，他們在“PX-PTA-聚酯”產(chǎn)業(yè)鏈條上的競爭力和影響力進(jìn)一步增強。如果說(shuō)棉花的市場(chǎng)運行情況牽動(dòng)著(zhù)整個(gè)紡織產(chǎn)業(yè)鏈的“神經(jīng)”，那么，PTA作為煉化產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)品，同時(shí)又作為生產(chǎn)聚酯的核心原料之一，其市場(chǎng)運行行情可以說(shuō)牽動(dòng)著(zhù)整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)的“神經(jīng)”。
為更好完善PTA期權合約，鄭州商品交易所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鄭商所”)11月12日發(fā)布通知，對PTA期權合約公開(kāi)征求意見(jiàn)和建議，截止日期為2019年11月18日。
“PTA期權市場(chǎng)建設需要各方群策群力。我們希望通過(guò)此次公開(kāi)征求市場(chǎng)各方意見(jiàn)建議，促進(jìn)期權合約設計的科學(xué)合理，確保PTA期權上市后市場(chǎng)平穩運行和功能有效發(fā)揮。”鄭商所相關(guān)負責人說(shuō)道。
PTA期權將比棉花期權更具個(gè)性
據鄭商相關(guān)負責人介紹，在PTA期權合約設計過(guò)程中，鄭商所積極借鑒商品期權市場(chǎng)合約設計慣例，參考了棉花期權市場(chǎng)運行經(jīng)驗，在期權合約類(lèi)型、行權方式、交易單位及報價(jià)單位等條款設計中，充分體現了商品期權產(chǎn)品的本質(zhì)。根據國內實(shí)際情況和品種特點(diǎn)，對合約月份、行權價(jià)格間距等合約條款進(jìn)行了差異化設計，以有效滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。在期權漲跌停板幅度及后交易日(到期日)等條款設計中，牢牢守住風(fēng)險底線(xiàn)，兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性。
根據此次公布的征求意見(jiàn)稿，PTA期權交易單位為1手PTA期貨合約，方便投資者對沖期貨部位風(fēng)險；PTA期權小變動(dòng)價(jià)位設置為0.5元/噸，方便投資者掌握；PTA期權后交易日(到期日)為標的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第3個(gè)交易日，與已上市的棉花期權一致，以滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)客戶(hù)套保期限需求，避免給交割月運行帶來(lái)風(fēng)險。
借鑒商品期權市場(chǎng)慣例和棉花期權市場(chǎng)經(jīng)驗，PTA期權行權方式設置為美式，期權買(mǎi)方可在到期日及之前任一交易日行權。
與棉花期權相比，PTA期權合約具有三方面較為明顯的個(gè)性化設計。
一是PTA期權行權價(jià)格合約數量與棉花期權保持一致。根據PTA期貨價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)，PTA期權首日將分別掛出13個(gè)看漲期權和13個(gè)看跌期權，確保覆蓋次日標的期貨價(jià)格波動(dòng)范圍。隨著(zhù)PTA期貨價(jià)格變動(dòng)，若實(shí)值或虛值PTA期權數量不足6個(gè)，鄭商所將增掛新的行權價(jià)格對應的期權合約，及時(shí)滿(mǎn)足企業(yè)套保及參與者投資交易需求。
二是PTA活躍月份期權合約掛出標準。目前，PTA期貨非主力合約引入做市商，成交及持倉均有所提升。
三是針對性設置PTA期權行權價(jià)格間距。目前，國內商品期權行權價(jià)格間距與行權價(jià)格的比值在1%~2%之間。根據PTA期貨價(jià)格運行區間，以5000元/噸和10000元/噸為分界點(diǎn)，分別設置50元/噸、100元/噸和200元/噸的行權價(jià)格間距。
PTA期權上市將促產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化
期權是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權利，它是一種基礎性風(fēng)險管理工具。期權交易起始于18世紀后期的美國和歐洲市場(chǎng)，當前，境外成熟期貨品種均上市了配套的期權品種。相關(guān)統計數據顯示，2018年，美國的期權品種達到約5000個(gè)，當年的成交約60億手。
我國期權市場(chǎng)的發(fā)展目前仍處于起步階段，目前我國已上市的期權品種有7個(gè)，而在這7個(gè)品種中，就包括棉花期權。今年1月28日，棉花期權在鄭商所成功上市交易。
棉花期權上市后，更好地滿(mǎn)足了涉棉企業(yè)的多樣化和個(gè)性化避險需求，降低了“保險+期貨”試點(diǎn)風(fēng)險對沖成本，提升了“保險+期貨”試點(diǎn)整體效果，為棉花價(jià)格補貼政策提供了有益參考和有效補充。同時(shí)，與棉花期貨、保險等金融工具相互配合，棉花期權上市后，對深化棉花目標價(jià)格改革、探索新型農業(yè)支持保護制度、完善農業(yè)補貼政策具有重要意義，也成為鄭商所服務(wù)棉花目標價(jià)格改革的一個(gè)重要舉措。更早之前，鄭商所上市的期權品種還有白糖期權。
“期權不是期貨的錦上添花，而是與期貨并駕齊驅。買(mǎi)入期權就相當于買(mǎi)入保險，保費稱(chēng)為權利金，保障價(jià)格稱(chēng)為行權價(jià)格。”一名業(yè)內人士向記者介紹。
據介紹，期權的特點(diǎn)和優(yōu)勢包括：規避風(fēng)險，兼顧收益；無(wú)追保壓力，拿的??；多樣化的“保險價(jià)位”，個(gè)性化的組合策略。“期貨的合約無(wú)價(jià)值，只需要履約保證金，而期權需要為權利付費。”上述業(yè)內人士說(shuō)。
上述聚酯業(yè)內人士向記者表示：“想當年，PTA期貨剛推出時(shí)，很多企業(yè)一開(kāi)始不理解，甚至抵觸，但近幾年，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)供需格局的不斷變化，PTA期貨已經(jīng)成為聚酯企業(yè)和產(chǎn)業(yè)離不開(kāi)的金融工具。目前，我國大型聚酯進(jìn)入新一輪擴張期，國內多個(gè)大型PTA裝置集中開(kāi)車(chē)，還有多個(gè)企業(yè)正在新建PTA項目。很明顯，我國PTA市場(chǎng)的供需格局又出現新變化，交易模式也有新變化。在此背景下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要學(xué)習更完善的金融知識，掌握更多的金融工具，為實(shí)體企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的運行更好地保駕護航。”
PTA期貨2006年在鄭商所上市，目前已是我國期貨市場(chǎng)的“明星”品種。目前，我國有90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)、貿易企業(yè)和80%的聚酯企業(yè)都在使用PTA期貨規避風(fēng)險。尤其是近些年，PTA期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的能力持續增強，在國內期貨品種功能評估中，PTA期貨穩定在前5名，是功能發(fā)揮好的化工品種。2018年11月30日，PTA期貨更是成功引入境外交易者，成為我國個(gè)引入境外交易者的化工品種，開(kāi)啟了化進(jìn)程。
而PTA期權在鄭商所上市后，將成為我國首批上市的能源化工期權品種之一，也將與PTA期貨并駕齊驅?zhuān)诜€定PTA現貨企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮積極作用。除了PTA期權，鄭商所即將上市的期權品種還有甲醇期權和菜籽粕期權。
記者了解得到，此前，鄭商所曾多次組織產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機構、期貨公司及做市商等召開(kāi)論證會(huì )，對PTA期權適用的業(yè)務(wù)規則及實(shí)施細則進(jìn)行了梳理，認為鄭商所期權規則制度具有通用性，能夠滿(mǎn)足PTA期權上市需要。
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