直播回放
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2020年開(kāi)年至今，受到疫情影響，原油跌至歷史性低價(jià)，我們甚至見(jiàn)證了負油價(jià)的出現，放在幾個(gè)月前，這都是完全不可想象的。
對于石化行業(yè)來(lái)說(shuō)，這是壞的時(shí)刻，也是好的時(shí)刻。
所謂壞的時(shí)刻，石化行業(yè)壟斷兩桶油肯定深有體會(huì )。2020年的一季報顯示，石化行業(yè)中的壟斷——中國石油、中國石化分別虧損過(guò)百億。
所謂好的時(shí)刻，則是對相對下游的煉化企業(yè)而言的。同樣是2020年一季報數據，A股市值大、具代表性的三家民營(yíng)煉化上市公司均交出了極為亮眼的業(yè)績(jì)數據：
恒力石化，一季度業(yè)績(jì)增長(cháng)323%，凈利潤21億
榮盛石化，一季度業(yè)績(jì)增長(cháng)102%，凈利潤12億
恒逸石化，一季度業(yè)績(jì)增長(cháng)82%，凈利潤8.1億
顯然，這三家石化下游公司，在油價(jià)的歷史性低谷中迎來(lái)了好的時(shí)光，悶聲發(fā)大財！
對于兩桶油的虧損，其實(shí)有很多方面的原因，我們之前已經(jīng)做過(guò)敘述。很重要的一點(diǎn)是兩大巨頭體積太過(guò)龐大，客觀(guān)上無(wú)法規避宏觀(guān)黑天鵝。知勢研究局這兩天也發(fā)現，在互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)民對兩桶油虧損有很大的情緒，但我們還是要指出，兩桶油的虧損并不全是壞事，反過(guò)來(lái)倒逼兩桶油真正走向改革。
而三家逆勢大賺的化纖企業(yè)呢？要知道，從利潤增長(cháng)幅度來(lái)看，這三家公司的增長(cháng)幅度甚至還高于在疫情中大熱的防護用品公司，我們拿國產(chǎn)呼吸機魚(yú)躍醫療來(lái)比較，魚(yú)躍醫療訂單爆滿(mǎn)，一季度業(yè)績(jì)也只不過(guò)增長(cháng)55%。所以，用“悶聲發(fā)財”來(lái)形容它們是一點(diǎn)都不過(guò)分的！
這些民營(yíng)石化公司為什么能夠逆勢賺大錢(qián)呢？
有的人會(huì )說(shuō)，因為它們是民營(yíng)企業(yè)，天然經(jīng)營(yíng)決策靈活；也有人會(huì )說(shuō)，他們成本控制比國企得好。這些都沒(méi)錯，但也都不對。
要知道，在過(guò)去幾年里面，這三大民營(yíng)石化都采用了負債高速擴張的經(jīng)營(yíng)戰略；而過(guò)去兩年里面，從康得新到康美藥業(yè)，無(wú)一不是負債擴張崩盤(pán)的民企反面案例。
負債高速擴張是一把雙刃劍，用得好就是三五年光景企業(yè)規模翻10倍；用得不好，就是崩盤(pán)破產(chǎn)。
這三家民營(yíng)石化至今還活得不錯，很重要的一點(diǎn)就是選對了方向——專(zhuān)攻毛利高的煉化中下游。
那么，歷史性的低油價(jià)給民營(yíng)石化帶來(lái)了什么樣的影響呢？
應該說(shuō)，成本降低是非常重大的利好，而且由于位居中下游，民營(yíng)石化公司實(shí)際上都是石油的消費者——在銷(xiāo)售利潤率方面，體現得為直觀(guān)。
以恒逸石化為例，在整體經(jīng)濟受疫情影響停滯，一季度營(yíng)收下滑了14%，凈利潤卻仍然增長(cháng)了82%，這其中依靠的就是毛利的提升——恒逸石化一季度的銷(xiāo)售毛利率達到了8.69%，比去年同期的4.39%幾乎直接翻倍。
而橫行對比，恒逸石化這個(gè)8.69%的毛利在三大民營(yíng)石化企業(yè)之中還是個(gè)弟弟，其他兩家分別是恒力石化22%、榮盛石化17.78%。都遠遠超過(guò)了去年同期。
說(shuō)實(shí)話(huà)，三大民營(yíng)石化的擴張都是高負債型擴張，資產(chǎn)負債比沖到近80%的紅線(xiàn)，確實(shí)令人放心不下。然而，本次疫情導致的低油價(jià)帶來(lái)了高毛利，讓三大民營(yíng)石化之前的擴張押中了寶，這就好比加了幾倍杠桿買(mǎi)到了連續漲停板一樣，只要低油價(jià)持續得越久，民營(yíng)石化的好日子就會(huì )越長(cháng)。
后，從民營(yíng)石化企業(yè)的業(yè)績(jì)大漲之中，我們應該獲得一些啟示：
看著(zhù)油價(jià)屢屢創(chuàng )下新低，大家都以為要石油，但從銀行原油產(chǎn)品穿倉事件來(lái)看，中國投資者，無(wú)論是個(gè)人還是機構，在心理素質(zhì)還是在專(zhuān)業(yè)知識基礎上都有欠缺，直接參與石油博弈風(fēng)險不小。
退而求其次，油價(jià)那么低，買(mǎi)哪些消費石油的公司不香嗎？實(shí)際上，石化產(chǎn)業(yè)鏈上，除了兩桶油之外，相當一部分公司都是實(shí)際受益低油價(jià)的。在投資中，我們常說(shuō)的一句話(huà)是，千金難買(mǎi)確定性；買(mǎi)這類(lèi)受益于低油價(jià)的公司，也就買(mǎi)到了珍貴的高確定性。
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