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去年5月份，鄭棉市場(chǎng)“一飛沖天”，而今年5月卻遭遇成本之下的“坍塌”。如此波動(dòng)，這就是棉花市場(chǎng)的個(gè)性，并為業(yè)內人士“愛(ài)恨交加”。當前，棉花市場(chǎng)又進(jìn)入“至暗時(shí)刻”?？梢哉f(shuō)，中美貿易摩擦是引發(fā)市場(chǎng)巨變的首要因素。
中美經(jīng)貿磋商始終牽動(dòng)著(zhù)市場(chǎng)神經(jīng)，因其決定著(zhù)我國對美紡織品的出口訂單。沒(méi)有下游消費就不會(huì )有棉花價(jià)格上漲。當前，市場(chǎng)供給十分充足，商業(yè)庫存高企、國儲庫存輪出、80萬(wàn)噸增發(fā)配額，加上5月份USDA報告偏空的供需前景，在眾多利空下，鄭棉市場(chǎng)不斷遭遇跌停的“踩塌”。
然而，這已是市場(chǎng)壞的情形嗎？或許吧，因為還存在糟糕的情景。
中美貿易磋商變化決定著(zhù)市場(chǎng)走向 去年下半年，鄭棉市場(chǎng)就步入了漫長(cháng)的跌勢，主要影響因素就是中美之間曲折的貿易磋商，其下游紡織消費也出現了下滑。
此次，引爆棉花下跌的導火索就是：美方對自中國進(jìn)口2000億美元商品加征關(guān)稅稅率從10%上調至25%。單從這個(gè)因素看，這對我國棉花消費、棉制品出口的影響非常有限。
然而，市場(chǎng)并不是這樣想的，市場(chǎng)已經(jīng)將壞的情景包含在內：若美方對剩余3000億美元加征關(guān)稅，將包含中國對美出口額較大的梭織服裝、針織服裝和家用紡織制成品等商品，涉及約450億美元對美出口紡織品服裝。
如此，有業(yè)內人士計算，若向美出口受阻，預計國內將減少約100萬(wàn)噸的棉花消費量(-12%)！美方將這個(gè)剩余商品加稅時(shí)間表定為6月中旬。
如今，鄭棉市場(chǎng)已經(jīng)把這個(gè)壞情況包含在內。如果美方按計劃繼續擴大加稅范圍，那么，對鄭棉的影響不僅在心理層面，而且會(huì )在價(jià)格層面有所體現，但幅度很有限。
那么，還有更壞的情況嗎？那就是中美經(jīng)貿磋商“關(guān)門(mén)”。如此，消費格局將發(fā)生重大改變！這個(gè)時(shí)間表暫定在6月底(在日本舉辦G20峰會(huì ))。從實(shí)際消費情況看，4月份以來(lái)，紡織服裝消費持續疲軟。海關(guān)數據顯示，2019年4月我國出口紡織品服裝同比減少9.4%，1—4月份累計出口額同比減少8.4%。
有效供給十分充足 據中棉協(xié)數據，4月底全國棉花庫存總量約379萬(wàn)噸，月環(huán)比減少36萬(wàn)噸，但同比增加92萬(wàn)噸?？梢?jiàn)，國內棉花商業(yè)庫存處于同期高位且緩慢下降中。今年，80萬(wàn)噸的滑準稅配額發(fā)放較去年提前，預計在6月份，后續進(jìn)口棉將陸續到貨。
4月23日，國儲局公告，為優(yōu)化*儲備棉結構，2019年將對部分*儲備棉進(jìn)行輪換。時(shí)間從5月5日至9月30日，輪出總量在100萬(wàn)噸，原則上每個(gè)工作日掛牌銷(xiāo)售1萬(wàn)噸左右。
從實(shí)際成交情況看，5月13日之前，儲備棉均保持100%的成交率。與商品棉相比，儲備棉性?xún)r(jià)比較高。然而，隨著(zhù)鄭棉跌停和外棉大幅下跌，儲備棉拍賣(mài)成交率曾出現過(guò)大幅回落。
據中棉網(wǎng)發(fā)布的底價(jià)公告，第三周(5月20日—5月24日一周)輪出銷(xiāo)售底價(jià)為13893元/噸(標準級價(jià)格)，較前一周下跌579元/噸。
從供給的角度看，將以上三項相加可以得出，5至9月的供給量為559萬(wàn)噸。相比每月約70萬(wàn)噸消耗量，供給量大于需求量約209萬(wàn)噸。如此看來(lái)，這段時(shí)期棉花的有效供給十分充足。
從套保的角度看，截至5月22日，鄭棉注冊倉單18593張，折合棉花74.3萬(wàn)噸。由于1905合約交割會(huì )有10萬(wàn)噸左右實(shí)盤(pán)流出，因而倉單會(huì )呈現小幅流出。如此，剩余的巨量套保倉單將壓制在1909合約上。
當前，1909合約價(jià)格在13500元/噸左右，套保拋盤(pán)不會(huì )有興趣，因為3128級機采棉的公定成本價(jià)在15200元/噸左右。然而，只要價(jià)格回升至合適的心理價(jià)位，依舊存在大量的套保需求?？梢栽O想，若鄭棉市場(chǎng)出現觸底回升，那么，在途中必將遭遇眾多的套保阻擊。
5月USDA報告呈現偏景 目前，北半球播種漸入尾聲。據悉，我國植棉意向面積為4753萬(wàn)畝，同比下降1.5%。美國棉花種植面積為1378萬(wàn)英畝，同比減少2.2%。如此，面積減少將導致市場(chǎng)對天氣波動(dòng)變得敏感。但5月份USDA供需報告給出了偏空的場(chǎng)景。
從美國情況看，盡管今年種植面積下降，但預期2019/2020年度美棉產(chǎn)量高達479萬(wàn)噸，同比增加79萬(wàn)噸(+20%)，對外出口增長(cháng)49萬(wàn)噸至370萬(wàn)噸，致使期末庫存增加37%至139萬(wàn)噸。
從供求看，2019/2020年度棉花產(chǎn)量將出現增長(cháng)，同比增加152萬(wàn)噸至2734萬(wàn)噸，但預期當年度消費只增加70萬(wàn)噸至2745萬(wàn)噸?？梢?jiàn)，產(chǎn)需又重新回到平衡寬松狀態(tài)，致使期末庫存(1650萬(wàn)噸)和庫存消費比(60%)略有下滑。相比之下，本年度產(chǎn)需存在93.3萬(wàn)噸的供給缺口，處在一種緊平衡狀態(tài)。
按照USDA數據，2019/2020年度棉花產(chǎn)量增加主要來(lái)自美國和印度，但需求增量有限，預計美棉將呈現平行式季節性波動(dòng)。然而，數據本身會(huì )隨著(zhù)天氣和宏觀(guān)形勢的變化而出現較大調整。
從中國供求看，2019/2020年度，我國棉花產(chǎn)量基本不變，為604.9萬(wàn)噸；下一年度消費量增長(cháng)49.1萬(wàn)噸至904.7萬(wàn)噸；進(jìn)口增長(cháng)54.5萬(wàn)噸至239.8萬(wàn)噸；期末庫存下降62.8萬(wàn)噸至670.1萬(wàn)噸(庫消比74%)。相比2018/2019年度，我國期末庫存降至733萬(wàn)噸(庫消比83%)。
盡管2019/2020年度產(chǎn)消缺口高達299.8萬(wàn)噸，但大部分被進(jìn)口所填補，因而庫存下降不多。若是中美貿易談判破裂，或是遭遇經(jīng)濟不景氣，那么棉花消費量不但不會(huì )增加反而會(huì )減少。
結論：壞的時(shí)期過(guò)去了？ 如今，在充足供給前景下，中國對美出口訂單出現“休克”，“引擎”熄火導致價(jià)格垂直下跌就不難理解了。當前，大家想知道的是：壞的時(shí)期過(guò)去了嗎？應當說(shuō)，大的利空基本釋放了，因而鄭棉下跌的空間有限。但有兩種情況將是超預期的：一是中美雙方談判徹底破裂；二是談判演變成持久“冷戰”。
現在，按時(shí)間順序給出相應推測：
1.6月份中旬，關(guān)注美方是否對中方剩余的3000億美元出口商品加征關(guān)稅。若是，則會(huì )加重談判難度，并對棉市形成有限幅度的沖擊。
2.6月底，G20峰值在日本舉行，關(guān)注中美首腦會(huì )晤及可能成果。這是一個(gè)非常重要的時(shí)間節點(diǎn)，決定著(zhù)中美貿易談判能否取得實(shí)質(zhì)性成果。只要能取得部分成果，那么對棉花而言都會(huì )是*利好，否則，將陷入*的疲軟狀態(tài)。
3.第四季度，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)是：中國及美國的棉花產(chǎn)量如何？1909合約的交割壓力以及后期新棉的套保預期與壓力。12月前后，關(guān)注的重點(diǎn)是：冬季采購消費是否如期進(jìn)入旺季？
總體看來(lái)，如果秋季我國新棉出現減產(chǎn)，國儲輪入100萬(wàn)噸棉花(庫存處低位)，以及中美經(jīng)貿磋商重新恢復；那么1909合約交割后，在冬季消費旺季的驅動(dòng)下，市場(chǎng)有望形成一波較大的上升行情，且會(huì )持續至明年春季。
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